Petrolio a 90 dollari dopo Hormuz: la Fed verso un rialzo a settembre

Kevin Warsh ha lasciato Jackson Hole senza impegnarsi su settembre. Lo Stretto di Hormuz si è impegnato per lui.

Un attacco militare statunitense contro lanciarazzi iraniani pronti a minare la via d’acqua ha interrotto settimane di relativa calma nel fine settimana, portando il Brent sopra i 90 dollari al barile. Lunedì mattina i mercati avevano già ricalcolato la probabilità di un rialzo dei tassi da parte della Federal Reserve alla riunione del FOMC del mese prossimo, portandola al 55,7 per cento — circa 20 punti percentuali in più rispetto a 48 ore prima, secondo lo strumento FedWatch del CME Group.

Lo Stretto di Hormuz trasporta circa il 25 per cento del greggio marittimo mondiale e il 19 per cento del gas naturale liquefatto. La cifra che conta per una famiglia è più semplice: ogni dollaro in più sostenuto sul barile arriva prima o poi al distributore di benzina e alla bolletta del riscaldamento. In questo senso, la logica militare di un attacco notturno si collega direttamente a quanto una famiglia di Madrid, Mumbai o Minneapolis spenderà per l’energia nei mesi a venire — e a se il tasso del mutuo che aspetta di vedere scendere verrà invece alzato.

Warsh aveva già preparato il terreno. Il suo discorso di Jackson Hole ha dichiarato che la banca centrale potrebbe avere «lavoro da fare» sull’inflazione — linguaggio volutamente ambiguo che i mercati hanno letto come un semaforo verde condizionato per un irrigidimento — mentre ha rifiutato di specificare una riunione. Il voto del FOMC di luglio si era già diviso 9-3, con tre membri dissenzienti a favore di un aumento di un quarto di punto, il che significa che uno shock petrolifero non cambia le opinioni ma fornisce piuttosto la copertura di cui la maggioranza di mezzo ha bisogno per muoversi.

La controargomentazione merita altrettanto peso. La politica monetaria è uno strumento di domanda; lo shock dei prezzi attuale è guidato dall’offerta, da un conflitto geopolitico che la Fed non ha causato né controlla. Un aumento di un quarto di punto al 3,75 per cento mentre la spesa al dettaglio è in calo e i consumatori assorbono costi energetici più alti è un giudizio economico molto specifico — uno che rischia di rallentare proprio l’attività che mantiene i salari aggiustati per l’inflazione sopra l’acqua. Diversi osservatori della Fed sostengono che Warsh stia leggendo uno shock dal lato dell’offerta come un segnale di domanda, e che il conseguente rialzo, se arriverà, sarà ricordato come fuori tempo.

La realtà aziendale sta nel mezzo. Exxon ha registrato utili del secondo trimestre per 14,5 miliardi di dollari e Chevron ha riportato 12,1 miliardi — complessivamente, circa 160 milioni di dollari al giorno di profitto mentre il greggio in tempo di guerra sollevava i loro risultati. Nessuno dei due esiti è chiaramente favorevole ai consumatori, e l’amministratore delegato di Exxon ha segnalato «condizioni difficili» nei margini di raffinazione, che è la parte del business petrolifero più vicina a ciò che gli automobilisti pagano al distributore.

Due pubblicazioni di dati determinano ora se settembre vedrà un rialzo. Il rapporto sull’occupazione di agosto arriva il 5 settembre e l’IPC di agosto la settimana successiva — entrambi prima della chiusura della finestra del FOMC. Se il mercato del lavoro tiene e l’inflazione stampa sopra le attese, lo shock petrolifero sarà stato semplicemente il momento in cui i conti si sono chiusi. Se uno dei due si indebolisce, la probabilità del 55 per cento sembrerà un picco in cerca di un catalizzatore.

Il FOMC si riunisce il 15-16 settembre. Il mercato petrolifero ha già votato.

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