PayPal rifiuta 53 miliardi — il titolo perde il 16% dopo il ritiro di Stripe e Advent

Stripe e Advent International hanno abbandonato la loro corsa su PayPal, mettendo fine a quella che sarebbe stata una delle più grandi operazioni di leveraged buyout nella storia corporate. Il consorzio aveva offerto circa 60,50 dollari per azione, portando il valore d’impresa totale del gigante dei pagamenti sopra i 53 miliardi di dollari, ma il consiglio d’amministrazione di PayPal non ha mai inviato una risposta formale — giudicando il prezzo insufficiente. Quando la notizia è esplosa, il mercato ha dato la sua valutazione: il titolo è crollato fino al 16% nelle contrattazioni pre-market.

L’offerta aveva attirato l’interesse di almeno un altro grande player. Block, la società di pagamenti che possiede Square e Cash App, ha partecipato alle prime discussioni prima di ritirarsi. Stripe e Advent sono andati avanti e hanno formalizzato la loro proposta, per poi concludere che il divario tra il loro prezzo e la disponibilità del cda non poteva essere colmato. Entrambe le parti hanno notato che un futuro approccio resta possibile se le condizioni dovessero cambiare.

Il calo del 16% nel pre-market racconta la storia più cruda. Le azioni di PayPal venivano scambiate al di sopra del loro valore intrinseco da quando, all’inizio dell’anno, erano emerse speculazioni su un’acquisizione — un premio che gli investitori avevano applicato partendo dal presupposto che un accordo si sarebbe concluso. Senza quell’accordo, il business deve reggersi sulle proprie gambe. PayPal ha pubblicato risultati migliori del previsto per il secondo trimestre, ma la sua capitalizzazione di mercato, pari a circa 52,6 miliardi di dollari, riflette ora una piattaforma che deve ancora produrre la narrativa di crescita che la sua valutazione indipendente richiede.

Quella pressione grava su Enrique Lores. Nominato amministratore delegato a marzo, Lores è arrivato in PayPal da HP, dove ha gestito una ristrutturazione diversa — tagliando l’eredità hardware mentre costruiva uno strato di servizi. In PayPal ha riorganizzato la società in tre unità operative: checkout, Venmo e una divisione combinata pagamenti-e-criptovalute. La struttura è coerente, ma prematura. Non ha ancora prodotto l’inflessione dei ricavi o la traiettoria dei margini che renderebbero una valutazione standalone da 53 miliardi di dollari evidente per gli investitori che hanno visto l’affare naufragare.

Lo scetticismo che il mercato ha mostrato questa mattina non è irrazionale. PayPal detiene più di 450 milioni di account attivi e serve milioni di piccoli e medi commercianti — i suoi binari di pagamento sono integrati nei flussi di checkout di una fetta significativa dell’e-commerce globale. Solo questa scala ha giustificato l’interesse degli offerenti. Ciò che non giustifica automaticamente è un prezzo premium quando la pressione competitiva di Apple Pay, Stripe e Block si è solo intensificata, e quando l’ambizione super-app che aveva definito il precedente ciclo strategico di PayPal si è arenata in modo evidente.

Per i dipendenti che navigano un terzo ciclo di reinvenzione strategica in quattro anni, e per i commercianti e i consumatori le cui transazioni scorrono attraverso l’infrastruttura di PayPal ogni volta che acquistano online, l’esito di questo stallo non è un’astrazione. Lores ora non ha alcun cuscinetto di capitale private equity, nessun partner di ristrutturazione e nessuna leva negoziale che il suo cda non abbia già speso.

Il prossimo rapporto sugli utili di PayPal è previsto per il terzo trimestre, atteso a fine ottobre. Lores dovrà spiegare, in quella conference call, cosa offre il percorso indipendente che il consorzio da 53 miliardi di dollari non poteva garantire.

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