GM alza le stime 2026 con un crollo del 31% sull’utile netto

General Motors ha registrato 48 miliardi di dollari di ricavi nel secondo trimestre — un aumento dell’1,9% rispetto all’anno precedente — e ha fornito due dati contraddittori contemporaneamente. L’utile netto attribuibile agli azionisti è sceso a 1,3 miliardi di dollari, in calo del 31,1% rispetto all’anno precedente. L’utile adjusted prima degli interessi e delle imposte è stato di 3,9 miliardi di dollari, in aumento di quasi il 30%, con un margine dell’8,2% su queste cifre rettificate. La società ha poi alzato la sua guidance annuale di EBIT adjusted a una forchetta tra 14 e 16 miliardi di dollari, e il target di EPS adjusted a 12-14 dollari.

Il divario tra questi due numeri — 1,3 miliardi di dollari di utile netto dichiarato contro 3,9 miliardi di EBIT adjusted — non è un errore di arrotondamento. Rappresenta circa 2,6 miliardi di dollari in oneri, svalutazioni e perdite da partecipazioni che GM elimina dalla cifra su cui chiede a Wall Street di concentrarsi. Le rettifiche includono le perdite in corso dalle joint venture cinesi che un tempo sostenevano la storia di crescita globale di GM, i costi di chiusura della sua unità di veicoli autonomi Cruise dopo un incidente di sicurezza che ha posto fine alle sue ambizioni su strada pubblica, e oneri di ristrutturazione legati a cambiamenti tecnologici e di prodotto che non hanno ancora prodotto ritorni. Non sono sorprese una tantum — sono assenze ricorrenti da un registro che la metrica adjusted di GM salta convenientemente.

Ciò che funziona davvero è il Nord America. I prezzi di pick-up e SUV hanno tenuto nell’ambiente tariffario, e GM ha registrato quel margine adjusted dell’8,2% su veicoli che i consumatori americani acquistano in volume. I pick-up full-size e i grandi SUV, prodotti principalmente negli stabilimenti statunitensi e canadesi, sono stati isolati dalle pressioni sui costi di importazione che stringono i costruttori automobilistici dipendenti da catene di approvvigionamento transfrontaliere. La società ha superato le stime degli analisti di 3,29 dollari di EPS adjusted, riportando 3,57 dollari — un beat di 0,28 dollari attribuito in parte a una migliore gestione dei costi di garanzia e a un rafforzamento dei prezzi in Nord America.

La lettura scettica è più difficile da accantonare di quanto suggerisca l’innalzamento della guidance di GM. Un’azienda che riporta costantemente un reddito GAAP inferiore a un terzo della sua cifra adjusted o sta assorbendo costi una tantum genuini che alla fine si dissolveranno, o sta tranquillamente normalizzando perdite ricorrenti come non ricorrenti. Le svalutazioni di Cruise dovevano rappresentare un capitolo chiuso. Le perdite delle JV cinesi sono strutturali — il risultato di una scommessa ventennale sulla crescita della classe media cinese che ora si sta smontando sotto la pressione dei marchi nazionali che hanno conquistato quote di mercato più velocemente di quanto la maggior parte dei costruttori occidentali si aspettasse. Gli investitori hanno scelto di concentrarsi sul numero adjusted e sulla guidance alzata. È fiducia concessa a credito.

Per i lavoratori e i fornitori legati alle operazioni nordamericane di GM, la spaccatura si registra diversamente. Una forte redditività adjusted implica un’azienda con la salute finanziaria per investire negli stabilimenti, onorare gli impegni sindacali ed espandere la capacità produttiva. Un reddito GAAP in calo, se sostenuto, implica un’azienda che raziona il capitale attraverso un business che ha assorbito decine di miliardi in perdite strategiche nell’ultimo decennio. I contratti UAW negoziati nel 2023 hanno bloccato impegni salariali che presupponevano una significativa capacità di utile netto attraverso cicli multipli.

Il prossimo test arriva con gli utili del terzo trimestre di GM a fine ottobre. Prima di allora, la decisione sui tassi della Federal Reserve del 29 luglio chiarirà la traiettoria dei tassi per il mercato dei prestiti auto — e se la domanda dei consumatori che ha mantenuto intatti i prezzi di pick-up e SUV attraverso l’era tariffaria potrà reggere fino al 2027.

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