Goldman Sachs registra il miglior trimestre in 157 anni: l’IPO di SpaceX il grande catalizzatore

Goldman Sachs ha appena registrato il trimestre più redditizio in 157 anni di storia. I ricavi hanno raggiunto 20,3 miliardi di dollari — in aumento del 39% su base annua — e l’utile per azione di 20,98 dollari ha superato di quasi la metà il consenso di 14,46 dollari. Ciò che si cela dietro questi numeri conta più dei numeri stessi.

Il catalizzatore è stata l’offerta pubblica iniziale di SpaceX — la più grande quotazione nella storia del mercato, valutata circa 1.800 miliardi di dollari. Goldman è stata uno dei lead underwriter. I ricavi dalla sottoscrizione di azioni sono balzati del 130% su base annua, a 985 milioni di dollari, trainati quasi interamente da quella singola operazione e da un contestuale aumento di capitale da parte di Alphabet. Le commissioni di investment banking hanno raggiunto il record assoluto per la banca a 3,4 miliardi di dollari, in rialzo del 55% su base annua. Il desk di trading azionario ha stabilito un record di settore per il terzo trimestre consecutivo: 7,42 miliardi di dollari, in crescita del 72%.

Queste cifre rivelano meno su Goldman che sull’economia che serve. Il capitale non si muove in modo uniforme. Si concentra attorno a un ristretto numero di asset che definiscono la piattaforma — aziende la cui scala le rende la destinazione predefinita per il denaro istituzionale globale quando questo cambia posizione. L’IPO di SpaceX non è stato solo un evento tecnologico; è stato il momento in cui il capitale privato, accumulatosi per oltre un decennio nelle megacap private, ha finalmente trovato una via d’uscita.

Goldman possedeva le chiavi di quella porta — e la struttura delle commissioni lo riflette. Ma l’effetto concentrazione ha un’ombra. La stessa settimana in cui Goldman ha riportato il trimestre record, Nike ha annunciato il taglio di 1.400 posti di lavoro nella sua divisione tecnologica. Microsoft aveva già ridotto il proprio organico di quasi 5.000 persone questo mese. Il capitale che ruota attraverso Wall Street a velocità record non è lo stesso capitale che finanzia le buste paga.

Il risultato di Goldman merita un esame che vada oltre il titolo eclatante. Un’IPO che capita una volta in una generazione è, per definizione, non ripetibile. L’amministratore delegato David Solomon ha riconosciuto la forza del contesto della sottoscrizione azionaria senza proiettarne una continuazione. Tre trimestri consecutivi di ricavi record dal trading azionario sollevano anche una questione strutturale: la volatilità che alimenta i guadagni del trading è la stessa volatilità che rende più difficile la pianificazione aziendale per ogni azienda al di fuori della sala di trading.

Morgan Stanley — co-lead underwriter di Goldman nell’IPO di SpaceX — pubblicherà i risultati del secondo trimestre mercoledì 15 luglio. Il Federal Open Market Committee si riunisce il 29 luglio, quando il presidente della Federal Reserve Kevin Warsh valuterà un’economia in cui Wall Street stabilisce record e l’inflazione corre ancora al 3,6% — ben al di sopra del target PCE del 2% della Fed. I mercati attribuiscono circa una probabilità su quattro di un rialzo dei tassi in quella riunione.

Un trimestre record raramente predice il successivo. Il miglior giorno nella storia di Goldman è arrivato la stessa settimana in cui il mercato del lavoro inviava segnali molto diversi.

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