SpaceX ha investito 15,8 miliardi nell’IA in un trimestre — e il titolo è crollato del 10%

SpaceX ha riportato 7,8 miliardi di dollari di ricavi per il secondo trimestre, un incremento del 92% che ha superato le aspettative degli analisti di quasi 1 miliardo di dollari. Il numero su cui Wall Street si è concentrata è stato diverso: 18,4 miliardi di dollari di spese in conto capitale per il trimestre, di cui 15,8 miliardi destinati non a razzi o satelliti, ma a infrastrutture di calcolo per l’IA. Il titolo è sceso fino al 10% nella giornata — la prima seduta di SpaceX come società pubblica che rendiconta.

La divulgazione ha ridefinito ciò che gli investitori possiedono. SpaceX è stata quotata in borsa all’inizio di quest’anno con una tesi basata sul dominio dei lanci spaziali commerciali e sulla rete a banda larga satellitare Starlink. La SpaceX che ha pubblicato il suo primo trimestre di utili è anche uno dei maggiori investitori in infrastrutture IA sulla terra, impegnando più capitale per il calcolo in tre mesi di quanto molti hyperscaler ne impieghino in un intero anno.

La cifra del capex ha superato di gran lunga le stime degli analisti di 13,2 miliardi di dollari e ha rappresentato un aumento di sei volte rispetto al trimestre equivalente dell’anno precedente. L’amministratore delegato Elon Musk ha descritto il ritmo di spesa come “totally nuts” durante la conferenza sugli utili, per poi impegnarsi ad accelerarlo. Ha previsto 1 trilione di dollari di ricavi annuali entro il 2030 — circa cinque volte il ritmo attuale — e ha descritto robot lunari come parte della roadmap di prodotto. Le spese in conto capitale per l’intero anno dovrebbero ora superare i 45 miliardi di dollari.

Sotto il numero dell’IA, le attività sottostanti hanno mostrato una forza reale. Il numero di abbonati di Starlink è raddoppiato a 12 milioni. xAI, la sussidiaria di intelligenza artificiale che gestisce il modello linguistico di grandi dimensioni Grok, ha generato 2,56 miliardi di dollari di ricavi — un aumento del 247% che l’ha resa la linea in più rapida crescita del portafoglio. Il flusso di cassa operativo è stato positivo. La perdita netta di 541 milioni di dollari del trimestre ha confermato che SpaceX sta finanziando contemporaneamente due attività ad alta intensità di capitale: una costruita per l’orbita, una per il calcolo.

Lo scetticismo è strutturale, non episodico. Le spese in conto capitale annuali previste di SpaceX, superiori a 45 miliardi di dollari, superano l’intera base di ricavi dell’anno precedente. La scommessa sottostante — che i rendimenti dell’infrastruttura IA arriveranno abbastanza velocemente da sostenere i continui investimenti aerospaziali — dipende dal potere di determinazione dei prezzi di Grok e dal fatto che nessun concorrente possa sottocostare xAI sul costo per token. Nessuna azienda di IA di queste dimensioni ha dimostrato rendimenti commisurati alla spesa per infrastrutture a questo livello. Se Grok possa generare il throughput necessario per giustificare la spesa di calcolo rimane da dimostrare.

I primi utili di SpaceX come società pubblica hanno chiarito una cosa: l’azienda è ora un gigante dell’IA che lancia anche razzi. La domanda è se il mercato possa sopportare il conto.

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