Alphabet brucia 9 miliardi di dollari e quasi triplica il debito per pagare l’IA

Alphabet, l’azienda che ha trasformato una casella di ricerca in una delle macchine da soldi più affidabili della storia delle imprese, nell’ultimo trimestre ha speso più di quanto le sue attività abbiano incassato. Ha investito miliardi in data center e chip per l’intelligenza artificiale, ha interrotto i riacquisti delle proprie azioni e ha fatto ricorso al debito per coprire la differenza. Nelle contrattazioni after-hours, gli investitori hanno fatto scendere il titolo di circa un decimo.

La questione riguarda ben più di chi sceglie quali azioni comprare. Alphabet è tra le maggiori partecipazioni dei fondi indicizzati e dei fondi pensione che custodiscono i risparmi della maggior parte delle persone e, per anni, ha restituito a questi investitori una quota consistente della liquidità in eccesso. Ora quei soldi vanno in cemento, server e contratti per la fornitura di energia; una parte del conto viene pagata con il debito e con l’emissione di nuove azioni.

Una macchina da soldi che ora chiude in rosso

Nel terzo trimestre Alphabet ha speso 51,4 miliardi di dollari in immobili e attrezzature, più del doppio rispetto ai 24 miliardi dello stesso periodo dell’anno precedente, secondo la comunicazione dei risultati depositata presso la SEC. Nello stesso arco di tre mesi, le attività operative hanno generato 42,3 miliardi di dollari di liquidità. La differenza ha portato il flusso di cassa libero a meno 9,07 miliardi, un deficit più ampio dei circa 2,7 miliardi previsti dagli analisti, secondo CNBC. È il secondo trimestre consecutivo in negativo, dopo i meno 5,9 miliardi del trimestre precedente.

È cambiata la forma del finanziamento. Alla fine di settembre il debito a lungo termine aveva raggiunto i 125,1 miliardi di dollari, contro i 46,5 miliardi della fine dello scorso anno, dopo che Alphabet aveva raccolto 28,7 miliardi con nuove obbligazioni. Ha inoltre venduto 12,4 miliardi di dollari in nuove azioni attraverso un programma di vendita sul mercato. I riacquisti di azioni, che nello stesso trimestre dell’anno precedente erano ammontati a 11,5 miliardi, sono scesi a zero.

Dove stanno dando frutti gli investimenti

La spesa sta alimentando la crescita. I ricavi di Google Cloud sono più che raddoppiati, raggiungendo i 30,7 miliardi di dollari; tra i fattori che hanno contribuito in modo significativo sono state citate le vendite dei chip TPU sviluppati da Google. Il responsabile di Cloud, Thomas Kurian, ha parlato di «una domanda straordinaria» da parte di laboratori di IA, istituzioni finanziarie e aziende. L’app Gemini ha raggiunto un miliardo di utenti: Alphabet la definisce il prodotto dalla crescita più rapida nella storia di Google. L’utile operativo è aumentato del 30%, arrivando a 40,6 miliardi di dollari.

Che cosa non ha risolto la spesa

L’attività che finanzia tutte le altre è rimasta al di sotto delle attese. I ricavi della ricerca sono cresciuti del 12%, a 63,35 miliardi di dollari, meno dei 64,96 miliardi previsti dagli analisti, anche se l’amministratore delegato Sundar Pichai ha affermato che l’IA sta spingendo le query a crescere al ritmo più rapido degli ultimi cinque anni. «L’attività cloud è stata l’unica a superare le attese, con una crescita del 103%», ha dichiarato a CNBC Brent Thill, analista di Jefferies. «Tutto il resto è rimasto sotto le previsioni». L’utile netto è sceso a 26,2 miliardi di dollari, pari a 2,12 dollari per azione, rispetto ai 2,87 dollari, penalizzato da una perdita contabile di 8,7 miliardi sul portafoglio di partecipazioni azionarie, che secondo CNBC include SpaceX e Anthropic. Una parte della domanda di Cloud proviene inoltre da laboratori di IA le cui finanze dipendono a loro volta dallo stesso boom.

Non tutti stanno tirando la cinghia. Alphabet ha chiuso il trimestre con 204.757 dipendenti, quasi l’8% in più rispetto a un anno prima. I risultati non modificano in alcun Paese i prezzi applicati da Google a utenti o inserzionisti: il cambiamento riguarda il modo in cui l’azienda finanzia la propria espansione, e ora il rischio ricade anche sugli obbligazionisti, oltre che sugli azionisti.

Un conto ancora più salato è già all’orizzonte

Alphabet ha confermato le previsioni di spesa in conto capitale per il 2026, comprese tra 195 e 205 miliardi di dollari. «Continuiamo a prevedere un forte aumento degli investimenti nel 2027 e forniremo ulteriori dettagli durante la conference call sui risultati del quarto trimestre», ha detto agli analisti la direttrice finanziaria Anat Ashkenazi. Il consiglio di amministrazione ha deliberato un dividendo trimestrale di 0,22 dollari per azione, pagabile il 14 dicembre; i risultati del quarto trimestre sono attesi all’inizio del prossimo anno.

Per ogni dollaro generato in liquidità dalle sue attività nell’ultimo trimestre, Alphabet ne ha spesi circa 1,21 in edifici e chip.

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