Elon Musk vede SpaceX valere più dell’economia mondiale mentre compra frequenze per sfidare AT&T

Elon Musk ha l’abitudine di confrontare il valore di SpaceX con quello di entità che non sono aziende. Il suo ultimo termine di paragone è il pianeta: in un post su X, l’amministratore delegato di SpaceX ha detto di vedere una strada perché l’azienda produttrice di razzi e satelliti arrivi a valere molto più dell’intera economia terrestre. Gran parte dei commenti ha trattato la frase come un problema di calcolo. Per interpretarla in modo più utile, conviene partire da ciò che SpaceX ha fatto proprio quel giorno.

Quel giovedì SpaceX ha annunciato l’acquisto di un blocco nazionale di frequenze a banda bassa per trasformare Starlink Mobile in un operatore telefonico statunitense; alla chiusura dei mercati, le azioni di AT&T, Verizon e T-Mobile hanno perso terreno. Un annuncio era uno slogan. L’altro era un piano aziendale ancora in attesa del via libera di un’autorità di regolamentazione, ed è stato quello a cui il mercato ha reagito.

Che cosa richiederebbero davvero «ordini di grandezza»

La citazione completa: «Sembrerà una cosa assolutamente folle, ma vedo una strada perché SpaceX arrivi a valere ordini di grandezza più dell’attuale economia terrestre». Business Insider ha fatto i calcoli. A aprile, il Fondo monetario internazionale ha previsto che quest’anno la produzione mondiale raggiungerà i 126 mila miliardi di dollari. Giovedì SpaceX ha chiuso con una capitalizzazione di mercato di circa 2.200 miliardi di dollari: l’economia globale è quindi circa 57 volte più grande. «Ordini di grandezza», al plurale, significa almeno cento volte tanto: la soglia minima indicata da Musk supera così i 12 milioni di miliardi di dollari e richiederebbe un rialzo del titolo di circa 5.500 volte.

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Nel giro di un giorno Musk ha ridimensionato la portata della frase. «“Vedo una strada” non significa essere estremamente fiduciosi che raggiungeremo quel risultato», ha scritto venerdì. «Significa soltanto che credo che una strada esista e che la probabilità di percorrerla non sia zero». Un’affermazione senza cifre, senza una data e accompagnata da una probabilità diversa da zero non è una previsione. È uno stato d’animo.

Gli analisti interpellati da Business Insider si sono divisi secondo linee prevedibili. Russ Mould, direttore degli investimenti di AJ Bell, l’ha interpretata come una scommessa su colonie e risorse extraterrestri, aggiungendo che i flussi di cassa generati da un simile futuro meriterebbero un tasso di attualizzazione «estremamente elevato». Ipek Ozkardeskaya, analista senior di Swissquote Bank, è stata più diretta: «Quello che non dice è quanto costerà arrivarci!». Neil Wilson, strategist per gli investitori di Saxo UK, ha definito il post «un po’ della classica enfasi e teatralità di Musk» e ha invitato gli investitori a «concentrarsi su quello che succede sotto il cofano».

Sotto il cofano: frequenze, non asteroidi

Quella settimana, sotto il cofano c’era lo spettro radio. SpaceX ha concordato l’acquisto del portafoglio nazionale di frequenze a 800 MHz di Grain Management: fino a 14 megahertz di spettro accoppiato, con licenze che coprono quasi l’intera popolazione degli Stati Uniti. Il prezzo non è stato reso noto e l’accordo deve ancora ricevere l’approvazione della Federal Communications Commission. Come riportato da CNBC, SpaceX ha dichiarato che le licenze colmano una delle ultime grandi lacune tecniche di Starlink Mobile e aprono la strada alla sua trasformazione in un importante operatore mobile statunitense. In concreto, dovrebbero garantire la copertura indoor che i satelliti, da soli, faticano a offrire.

Wall Street ha preso sul serio questa notizia, a differenza della valutazione da milioni di miliardi. Alle 17:00, ora della costa orientale, AT&T perdeva il 7,3% nelle contrattazioni after-hours; T-Mobile e Verizon avevano entrambe ceduto il 6,6%, mentre SpaceX saliva dell’1,5%, secondo Quiver Quantitative. Nella stessa settimana, la FCC ha autorizzato una costellazione Starlink Mobile di nuova generazione composta da 15.000 satelliti direct-to-device.

I numeri su cui si regge il titolo

Già da solo, lo scenario più realistico è ambizioso. SpaceX ha registrato nel secondo trimestre ricavi per 7,8 miliardi di dollari, in crescita del 92% rispetto allo stesso periodo dell’anno precedente, e una perdita netta di 541 milioni, inferiore al miliardo perso dodici mesi prima. Starlink è il principale motore di cassa dell’azienda e, finora, la sua unica attività redditizia. Le stime di consenso raccolte da TIKR indicano ricavi che passerebbero dai 45,1 miliardi di dollari previsti per quest’anno a circa 200 miliardi nel 2028.

I soli telefoni non basteranno a colmare il divario. JPMorgan stima che l’intero mercato mobile statunitense valga circa 240 miliardi di dollari e non prevede che Starlink Mobile possa rappresentare una sfida significativa; gran parte della crescita dovrebbe quindi arrivare dal calcolo per l’intelligenza artificiale, un’espansione che SpaceX intende finanziare in parte con 40 miliardi di dollari di debito. È qui che torna l’avvertimento di Wilson: SpaceX è «enormemente esposta al rischio di una bolla dell’intelligenza artificiale e fa affidamento sul treno dei finanziamenti a debito perché continui a correre».

Ad agosto Musk ha detto agli analisti che le proiezioni interne di SpaceX prevedono ricavi per mille miliardi di dollari entro il 2030, con una «probabilità diversa da zero» di raggiungere quel traguardo con un anno di anticipo. Anche moltiplicando quella cifra per cento, si arriverebbe comunque a meno dell’1% della valutazione che Musk prospetta oggi. Mohit Oberoi di Barchart ha ricordato alcuni precedenti: una Tesla che varrebbe più di Apple e Saudi Aramco messe insieme, un robot Optimus capace di aggiungere 25.000 miliardi di dollari al valore di mercato, un milione di robotaxi entro il 2020.

La cifra da milioni di miliardi farà il giro dei repost. Ma il numero che determinerà quanto varrà SpaceX l’anno prossimo si trova sulla scrivania della FCC: un blocco di licenze a 800 MHz che T-Mobile ha venduto a Grain solo ad agosto e contro cui potrebbe ora trovarsi a competere.

Tag: Elon Musk, SpaceX, Starlink, valutazioni azionarie

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