Northern Star respinge l’offerta da 27 miliardi di dollari di Gold Fields

L’oro continua a essere scambiato vicino ai massimi storici e il più grande produttore aurifero australiano ha appena respinto un’offerta d’acquisto. Northern Star Resources ha rifiutato la proposta di acquisizione non sollecitata di Gold Fields, società sudafricana, che avrebbe dato vita al secondo produttore d’oro al mondo dopo Newmont.

Il rifiuto dice molto tanto sul boom dell’oro quanto sulle due società. Il rialzo ha reso il metallo costoso, ma non ha fatto sì che tutte le miniere funzionino bene; e un’azienda mineraria le cui azioni restano indietro rispetto al prezzo dell’oro diventa un obiettivo. Per chi possiede davvero il gruppo con sede a Perth, dai fondi pensione australiani a un hedge fund attivista, la questione è se l’azienda valga di più se rimessa in sesto al proprio interno o se incorporata in un concorrente.

L’offerta valutava la società circa 38,7 miliardi di dollari australiani, pari a 27,1 miliardi di dollari: 0,3125 azioni dell’offerente più 7,25 dollari australiani in contanti per ogni azione. Circa tre quarti del prezzo sarebbero stati pagati in azioni e gli attuali investitori si sarebbero ritrovati con circa un terzo del gruppo risultante. La società ampliata avrebbe estratto circa 4,1 milioni di once l’anno; il gruppo sudafricano stimava in 4-5 miliardi di dollari i risparmi derivanti dall’integrazione delle attività.

Il presidente Michael Chaney ha definito la proposta «altamente opportunistica» e ha affermato che è ben al di sotto del valore fondamentale della società. La sua obiezione più netta riguardava la valuta dell’offerta. Accettare soprattutto azioni dell’offerente, ha sostenuto, significherebbe scambiare le miniere dell’Australia Occidentale con un titolo esposto a rischi giurisdizionali sensibilmente più elevati. Oltre alle attività in Australia, l’aspirante acquirente gestisce miniere in Ghana, Sudafrica, Perù e Cile; la concessione della sua miniera di Tarkwa, in Ghana, scade nell’aprile 2027, ha riferito Miningmx.

Chaney ha ragione sui tempi. Nell’ultimo esercizio finanziario la società ha rivisto al ribasso per due volte le previsioni di produzione; la seconda volta, la stima migliore è scesa a poco più di 1,5 milioni di once, mentre l’impianto di lavorazione della Kalgoorlie Super Pit, la più grande miniera d’oro australiana, faticava durante la transizione verso un impianto ampliato. Quest’anno le azioni hanno perso circa il 17%, nonostante l’oro abbia raggiunto livelli record. Un’offerta formulata dopo quel calo appare conveniente per scelta.

Il punto debole della difesa del consiglio è il suo stesso operato. Elliott Investment Management, che possiede circa il 6,2% delle azioni, da mesi chiede cambiamenti nel consiglio e una revisione strategica. John Pike, partner di Elliott, ha affermato che i consiglieri hanno il dovere di valutare le offerte serie, sostenendo al tempo stesso che all’interno della società resta ancora molto valore da liberare. Anche John Ayoub di Wilson Asset Management ha definito l’offerta opportunistica e ha detto che gli azionisti dovrebbero soppesare l’esposizione alle azioni dell’offerente e ai rischi giurisdizionali rispetto al risanamento della società e alla possibile vendita di attività.

I mercati hanno espresso un primo giudizio su entrambe le parti. Lunedì a Sydney le azioni della società nel mirino sono salite del 6,2%, a 23,47 dollari australiani, restando comunque al di sotto del valore dell’offerta; a Johannesburg quelle dell’offerente sono invece scese di oltre il 12%. Poiché la maggior parte del corrispettivo è in azioni, quel calo riduce il valore stesso dell’offerta: inizialmente pari a 27 dollari australiani per azione, prima che il rifiuto diventasse pubblico valeva circa 25,19 dollari australiani.

Anche i lavoratori di Kalgoorlie e della sede centrale di Perth hanno interessi in gioco. Sinergie da 4-5 miliardi di dollari raramente si ottengono con la sola burocrazia, e il potenziale acquirente ha inoltre prospettato la vendita di attività non strategiche. Qualsiasi acquisizione straniera di una società di queste dimensioni richiederebbe anche l’approvazione dell’Australia’s Foreign Investment Review Board.

Gold Fields ha presentato una proposta tramite uno schema di accordo il 13 settembre e il consiglio l’ha respinta all’unanimità. L’amministratore delegato Mike Fraser ha dichiarato che la sua società resta disponibile a un dialogo costruttivo. Suresh Vadnagra, ex dirigente di Glencore e prossimo amministratore delegato di Northern Star, entrerà in carica il 5 ottobre al posto di Stuart Tonkin.

L’ultima operazione aurifera di questa portata, l’acquisto di Newcrest da parte di Newmont per 17,5 miliardi di dollari, ha richiesto mesi e un aumento del prezzo prima di concludersi. Nella sua prima settimana di lavoro, Vadnagra potrebbe già trovarsi a dover stabilire quanto valga davvero Northern Star.

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