Come QQQ ha trasformato 10.000 dollari in 163.000 in 27 anni — e perché il ciclo infrastrutturale dell’IA segue la stessa logica

L’Invesco QQQ Trust è cresciuto a un tasso annuo composto del 10,9% per quasi tre decenni concentrandosi sulle tecnologie che costruivano il motore di crescita di ciascuna epoca. La fase dell’infrastruttura AI è la prossima in questa sequenza.

L’argomento a favore del QQQ non ha mai richiesto sottigliezze. L’Invesco QQQ Trust replica il Nasdaq-100 — le cento maggiori aziende non finanziarie quotate al Nasdaq — e concentra circa il 70% del suo peso in titoli tecnologici. Per gli investitori che si affacciano alle prime decadi di capitalizzazione, quella concentrazione è il meccanismo, non il rischio.

Il bilancio dei 27 anni è diretto. Un investimento di 10.000 dollari nell’S&P 500 al lancio del QQQ nel 1999 sarebbe cresciuto fino a circa 92.769 dollari. Gli stessi 10.000 dollari nel QQQ sono diventati 163.362 dollari — un tasso di crescita annuo composto del 10,9% che ha allargato il divario di oltre 70.000 dollari da una singola posizione iniziale. La sovraperformance è derivata dalla costante sovrapponderazione del fondo verso le aziende che costruivano il motore di crescita di ogni decennio: infrastrutture internet, personal computing su larga scala, smartphone, poi piattaforme cloud.

Le attuali principali posizioni del fondo rendono visibile il prossimo capitolo. Apple detiene l’8,43% del fondo. Nvidia è all’8,04%. Alphabet rappresenta il 6,34% e Microsoft il 4,93%. Da inizio 2023, le prime dieci posizioni hanno registrato rendimenti medi superiori al 500%, spinte dall’ondata di investimenti nell’infrastruttura AI che ha ridefinito il modo in cui queste aziende allocano capitale, assumono ingegneri e fissano i prezzi per i clienti aziendali.

Il controargomento non è celato. La concentrazione del QQQ agisce in entrambe le direzioni. Quando il settore tecnologico scende, il fondo scende più duramente del mercato generale — il divario tra QQQ e S&P 500 in un periodo di ribasso non è un difetto della tesi, ma una conseguenza della concentrazione. Gli investitori che comprano vicino a un massimo ed escono vicino a un minimo non colgono quasi nessuno dei vantaggi di lungo periodo. La matematica funziona solo per chi riesce a tenere durante la fase di compressione.

L’argomento strutturale del momento presente ruota attorno alla sequenza. Le spese per le infrastrutture AI — data center, sistemi energetici, produzione di chip, addestramento di modelli — sono ancora nella fase di spesa in conto capitale. Le aziende che guidano il portafoglio del QQQ sono i principali allocatori di quel capex, e saranno i primi a beneficiarne se i ritorni di produttività arriveranno come promesso. Se i tempi corrisponderanno alle aspettative degli investitori è la domanda aperta; che queste siano le aziende giuste da detenere durante quell’incertezza è la parte meno contestata della tesi.

Per gli investitori più giovani, la variabile più determinante non è la performance a breve termine del fondo. È la lunghezza della pista di capitalizzazione. Al 10,9% annuo, la differenza tra un orizzonte di 25 anni e uno di 35 anni non è incrementale — è la differenza tra il fondo che svolge il suo compito e il fondo che cambia completamente il risultato.

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