SK Hynix raccoglie 26,5 miliardi al Nasdaq — il più grande debutto negli USA di una società estera

La fabbrica che ancora non esiste: ecco per cosa pagano gli investitori. SK Hynix, l’azienda sudcoreana che produce i chip di memoria ad alta larghezza di banda (HBM) presenti in ogni data center AI serio, ha collocato 177,9 milioni di American Depositary Receipts a 149 dollari ciascuno — il più grande debutto sul mercato statunitense mai registrato per una società costituita al di fuori degli Stati Uniti. Supera ogni precedente quotazione estera con un margine che riflette la posizione unica di SK Hynix nella catena di approvvigionamento globale dell’AI.

La domanda è stata decisa. Gli investitori istituzionali hanno presentato ordini per un valore superiore a sette volte le azioni disponibili. Tre sostenitori di riferimento — Baillie Gifford Overseas, Coatee Management e Situational Awareness Partners — hanno impegnato complessivamente 7 miliardi di dollari prima che il libro fosse aperto al mercato più ampio. Le azioni American Depositary Shares di SK Hynix ora sono quotate al Nasdaq con il ticker SKHY.

Il caso della quotazione si basa su un fatto fisico: non ci sono abbastanza chip HBM. La memoria ad alta larghezza di banda collega il processore e la memoria all’interno dell’hardware AI. Determina la velocità con cui un modello AI può spostare i dati al suo interno. Senza una fornitura costante e in espansione, l’infrastruttura AI che ha guidato centinaia di miliardi di dollari di investimenti di capitale negli ultimi due anni incontra un limite. SK Hynix domina il mercato globale HBM. Samsung, il suo concorrente più vicino per volume, è in ritardo sulle specifiche HBM di prossima generazione. L’amministratore delegato di NVIDIA ha dichiarato pubblicamente che SK Hynix è il suo più grande partner. I 26,5 miliardi di dollari vanno in nuove fabbriche, linee di packaging avanzato e attrezzature di prossima generazione progettate per mantenere quel vantaggio.

Si prevede che il mercato HBM cresca da 65 miliardi di dollari quest’anno a 290 miliardi entro il 2030. È in questa previsione che risiede lo scetticismo. SK Hynix scambia a 5,5 volte gli utili prospettici, al di sotto del 6,66 volte di Micron, il che suggerisce che il mercato ha già scontato parte di quell’ottimismo nel prezzo. Il titolo era sceso del 25% nelle due settimane precedenti il pricing — un calo significativo per un’azienda che era salita del 680% nei dodici mesi precedenti. Il fatto che la sottoscrizione sia stata 7 volte superiore indica che gli investitori istituzionali hanno letto il calo come un punto d’ingresso, non un avvertimento. Il prezzo a un premio del 2,9% rispetto alla media di tre giorni di Seul conferma che hanno pagato per entrare.

Le parti più esposte al fatto che questa scommessa dia i suoi frutti non sono gli azionisti. Sono gli operatori dei data center di Microsoft, Amazon e Google, le cui tempistiche di sviluppo dell’AI dipendono dal fatto che la fornitura di HBM rimanga adeguata. Una carenza significa prezzi più alti per il calcolo AI, che si riversano sulle aziende e sui consumatori che utilizzano i servizi AI. Per le aziende che implementano l’AI nelle loro operazioni — banche, ospedali, rivenditori, aziende di logistica — il costo del calcolo è già una negoziazione trimestrale. La quotazione converte questa dipendenza dalla catena di approvvigionamento in una posizione negoziabile.

Se la previsione di 290 miliardi di dollari reggerà dipenderà dal fatto che gli hyperscaler continuino il loro ritmo di spese in conto capitale per l’AI, o se il rallentamento dei guadagni di performance riduca l’urgenza di cicli di addestramento sempre più grandi. Le azioni hanno iniziato a essere negoziate al Nasdaq venerdì 10 luglio con il ticker SKHY. SK Hynix dovrebbe pubblicare i risultati trimestrali più avanti questo mese.

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