Azure supera i 100 miliardi — Microsoft in rialzo del 18% e ancora sottovalutata

La corsa agli armamenti dell’infrastruttura AI era destinata ad avere un vincitore. Ogni impegno da mille miliardi di dollari in data center, reti elettriche e chip progettati ad hoc portava con sé un presupposto implicito: che i ricavi del cloud avrebbero infine eguagliato la portata della scommessa. La divisione cloud di Microsoft è ora la prima a dimostrarlo in termini di ricavi annuali — e tutti gli investitori esposti alle infrastrutture AI stanno di conseguenza ricalibrando le proprie valutazioni.

La domanda non è mai stata se Azure sarebbe cresciuta. La domanda era se avrebbe retto mentre i concorrenti si avvicinavano e le pressioni sulla spesa aumentavano. La risposta, almeno per l’anno appena concluso, è sì. La crescita annua di Azure ha superato le attese degli analisti e il superamento della soglia dei 100 miliardi di dollari da parte della divisione ridefinisce il calcolo costi-benefici del settore per le aziende che attendono ancora i propri ritorni.

Ciò che distingue la posizione di Microsoft è quanto accaduto alla generazione di cassa insieme al traguardo dei ricavi. La costruzione dell’infrastruttura AI ha colpito contemporaneamente tutti gli hyperscaler. Un grande concorrente ha registrato un free cash flow negativo nel trimestre. Quello di un altro è crollato di oltre il 90%. Quello di Microsoft è rimasto positivo — un risultato controintuitivo per un’azienda che nell’ultimo esercizio fiscale ha speso più di qualunque altra singola società in infrastrutture AI.

Questo vantaggio ha dei limiti. Il free cash flow di Microsoft è diminuito bruscamente su base annua e l’impegno in conto capitale non è concluso. L’azienda sta assorbendo le stesse pressioni sui costi dei suoi concorrenti — partendo da una base di ricavi più solida, ma non essendone immune. Il balzo del 18% del titolo in una settimana, che prolunga un rally mensile superiore al 29%, incorpora un notevole ottimismo sui margini che i dati operativi non hanno ancora confermato. Gli analisti di Stock Advisor hanno escluso Microsoft dalle loro attuali migliori scelte — un segnale discreto del fatto che il potenziale di rialzo nel breve periodo potrebbe essere già scontato.

Per gli investitori che osservano dalla finestra, il posizionamento è insolito. Il rapporto prezzo/utili trailing resta al di sotto della media del settore tecnologico nonostante il recente rialzo. Questo sconto implica che il settore sia ampiamente sopravvalutato oppure che il mercato si stia coprendo dal rischio di esecuzione nella prossima fase di Azure. Entrambe le interpretazioni sono difendibili.

I clienti enterprise devono affrontare una conseguenza diversa. La scala di Azure offre a Microsoft una nuova leva nelle trattative contrattuali e nella definizione dei prezzi dei servizi — effetti che ricadono sui budget degli acquisti, non sui desk di trading. La cifra di 100 miliardi di dollari è un’astrazione; il potere di determinazione dei prezzi che vi sta dietro non lo è.

I ricavi annuali di Azure hanno superato i 100 miliardi di dollari nell’esercizio fiscale 2026, con una crescita del 41%. Microsoft ha speso 175 miliardi di dollari in spese in conto capitale. Nel trimestre finale, il free cash flow è sceso del 23% a 19,6 miliardi di dollari — mentre Alphabet ha registrato un free cash flow negativo e quello di Meta è calato del 91% a 784 milioni di dollari nello stesso periodo. Il P/E trailing è pari a 28, contro una media settoriale di 35. I risultati del prossimo trimestre arriveranno a ottobre.

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