Amazon prende in prestito 25 miliardi e scommette che i suoi data center AI renderanno fino al 2066

Amazon è tornata sul mercato obbligazionario con il suo più grande collocamento di debito degli ultimi anni: 25 miliardi di dollari in otto tranche, emessi per finanziare un piano di spese in conto capitale che raggiungerà i 200 miliardi di dollari per il 2026. La società non emetterà ulteriore debito quest’anno.

I 200 miliardi rappresentano il 53% in più rispetto ai 131 miliardi spesi da Amazon nel 2025, e vengono destinati quasi interamente a data center, chip e attrezzature informatiche necessarie per i carichi di lavoro dell’intelligenza artificiale. A questo ritmo, Amazon si impegna a investire circa 548 milioni di dollari al giorno in infrastrutture che confida verranno saturate dalla domanda.

Gli investitori istituzionali non si sono tirati indietro. Gli ordini hanno raggiunto un picco di 62 miliardi di dollari — 2,5 volte l’offerta — prima che Barclays, Goldman Sachs, JPMorgan e Morgan Stanley, le banche che gestiscono l’operazione, restringessero i prezzi e la domanda si stabilizzasse intorno a 1,6 volte l’ammontare dell’emissione. Il raffreddamento da 2,5x a 1,6x con l’assottigliarsi degli spread è il segnale del mercato: interessato al prezzo giusto, non incondizionatamente.

L’offerta includeva scadenze fino a quarant’anni. Un’obbligazione societaria a quarant’anni è una dichiarazione di permanenza — impegna gli investitori a dare per scontato che i data center costruiti secondo le specifiche del 2026 genereranno ancora rendimenti significativi nel 2066, quando l’architettura di IA che li alimenta si sarà già rinnovata diverse volte. Per il mercato obbligazionario, questa ipotesi è l’ipotesi di lavoro di oggi.

I mercati azionari sono stati meno pazienti. Un indice delle società di semiconduttori è sceso di oltre il 4% questa settimana, per timori che la spesa per hardware AI in tutto il settore possa aver corso più della domanda reale. Amazon non ha reso noti i tassi di utilizzo della sua capacità esistente. I 200 miliardi sono un impegno su una curva di domanda che nessun hyperscaler ha dimostrato a questa scala.

La conseguenza meno visibile riguarda i mutuatari ordinari. I titoli Amazon competono con i mutui garantiti da ipoteca e gli strumenti dei fondi pensione per lo stesso capitale istituzionale. Quando 62 miliardi di dollari in ordini si concentrano attorno al debito di un singolo emittente — in un contesto di tassi in cui i mutui trentennali non sono tornati ai livelli pre-2022 — la pressione marginale sul capitale disponibile per il settore immobiliare e i portafogli pensionistici è reale, seppur difficile da isolare.

La Federal Reserve si riunisce il 28–29 luglio, quando i mercati scontano una probabilità del 73% di un’altra pausa al 3,5–3,75%. Amazon pubblica i risultati del secondo trimestre a fine luglio. Alla prossima conference call sugli utili, all’obbligazione quarantennale resteranno ancora trentanove anni e undici mesi per dimostrare la sua tesi.

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