Anthropic avverte nel prospetto per la Borsa che i grandi clienti possono andarsene

La proposta di Anthropic agli investitori dei mercati azionari è ora documentata nero su bianco, e il passaggio più rivelatore non riguarda la superintelligenza. La bozza del prospetto per la quotazione in Borsa dell’azienda che ha creato Claude, esaminata da Reuters, avverte che molti dei suoi maggiori clienti non sono vincolati da contratti a lungo termine e potrebbero ridurre o interrompere la spesa. Questa precisazione arriva proprio mentre le aziende mostrano quanto facilmente le attività quotidiane basate sull’IA possano essere affidate a modelli molto più economici.

La concomitanza ha rilevanza ben oltre la Silicon Valley, perché il boom dell’IA si finanzia sulla convinzione che le aziende continueranno a pagare prezzi elevati per i modelli più potenti. Se le app di incontri, gli operatori di telecomunicazioni e le banche decidono che la maggior parte delle attività di tutti i giorni può essere svolta con software che costa una frazione, il conto ricade sui laboratori, sui fornitori di servizi cloud che costruiscono i loro centri dati e, in ultima analisi, sui fondi pensione e sui risparmiatori a cui viene chiesto di acquistare le azioni.

Il prospetto mostra sia la crescita sia i rischi a cui l’azienda è esposta. L’anno scorso i ricavi sono aumentati di circa dodici volte, raggiungendo quasi 4,6 miliardi di dollari, mentre la perdita operativa è salita a circa 8 miliardi, dai circa 3 miliardi precedenti. La perdita netta di 42 miliardi sovrastima il danno, perché circa 34 miliardi sono una posta contabile relativa a finanziamenti convertibili in azioni. La potenza di calcolo e le infrastrutture sono costate 7,33 miliardi, oltre la metà delle spese operative, e l’azienda indica 518 miliardi di dollari di impegni futuri per servizi cloud e infrastrutture, a fronte di circa 20 miliardi in contanti e investimenti a breve termine.

Due clienti non identificati hanno generato quasi un quarto dei ricavi. Questa concentrazione è il punto più vulnerabile, perché gli acquirenti sono sempre più attenti ai prezzi. Il Financial Times ha riferito che le menzioni dei modelli open-weight nelle conference call sui risultati finanziari sono aumentate di sei volte rispetto all’anno precedente, con PNC Financial, CH Robinson e Siemens tra le aziende che li hanno adottati. Vinay Kuruvila, direttore tecnologico di Tinder, ha dichiarato al giornale che la spesa dell’app per l’IA è passata da un ritmo annualizzato di circa 1 milione di dollari a gennaio a 10 milioni a luglio, aggiungendo di non volere un altro aumento di dieci volte; oggi Tinder indirizza le richieste di routine verso modelli open-weight. Mark Austin, dirigente di AT&T, ha affermato che circa il 40% delle richieste interne all’azienda relative all’IA viene già gestito da modelli aperti, con l’obiettivo di arrivare al 60-70%.

Anche i dati sull’utilizzo confermano questa tendenza. Su AI Gateway di Vercel, che gli sviluppatori usano per instradare le richieste tra diversi modelli, ad agosto i sistemi open-weight hanno gestito il 56% dei token, contro il 7% di dicembre; gran parte della crescita è riconducibile a famiglie sviluppate in Cina come DeepSeek, Qwen di Alibaba e GLM di Z.ai. Ad agosto il prezzo medio pagato per token sul gateway è sceso del 23,2%, segnando il terzo calo mensile consecutivo.

Il volume, però, non equivale ai ricavi. Gli stessi dati di Vercel mostrano che i modelli aperti hanno assorbito solo circa il 14% della spesa pur gestendo oltre la metà del traffico, mentre Anthropic da sola ha raccolto ad agosto il 64% di tutta la spesa sul gateway. I modelli economici si stanno imponendo per le attività su larga scala, come riassunti e chat per il servizio clienti, mentre le aziende continuano a pagare per i sistemi più avanzati quando un errore può costare caro; persino AT&T affida ancora i compiti complessi a OpenAI e Anthropic. I dati sui sistemi di instradamento, inoltre, sovrarappresentano gli sviluppatori che passano alla prima alternativa più economica e non rilevano i contratti aziendali e il traffico API diretto, che costituiscono una parte consistente dei ricavi dei laboratori.

Chi è più esposto a questa distinzione è anche chiamato a sostenerne i costi. Reuters ha riferito che Anthropic punta a una valutazione superiore ai 2.000 miliardi di dollari, più del doppio dei 965 miliardi fissati nell’ultimo round privato: in sostanza, una scommessa sulla tenuta della fascia premium mentre cresce quella economica. I fornitori di servizi cloud e i produttori di chip che si trovano dall’altra parte dei 518 miliardi di impegni fanno una scommessa analoga. Secondo quanto riportato da Fortune, il prospetto dedica circa un terzo delle sue 261 pagine ai rischi, compresi gli avvertimenti secondo cui l’IA potrebbe comportare rischi catastrofici o esistenziali.

Anthropic ha presentato in via riservata la documentazione per la quotazione il 1° giugno e non ha reso pubblico il documento; Reuters ha riferito che l’offerta è attesa dopo novembre. Un quadro più chiaro dei budget destinati all’IA arriverà prima, il 30 settembre, quando Micron pubblicherà i risultati, con una previsione di ricavi trimestrali intorno ai 50 miliardi di dollari. Fino ad allora, gli investitori stanno valutando un’azienda i cui clienti più importanti possono andarsene, in un mercato in cui farlo è appena diventato più economico.

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